2011年2月12日新修订颁布的《企业年金基金管理办法》中明确，受托人应当履行的职责包括：选择、监督、更换账户管理人、托管人、投资管理人；制定企业年金基金战略资产配置策略；根据合同对企业年金基金管理进行监督等七项。受托投资管理主要在战略资产配置、投管人选择与评估、企业年金风险管理等三方面发挥重要作用。

一、运筹帷幄——受托投资管理之战略资产配置

在决定企业年金绩效的关键因素中，除了企业年金投资管理人的能力外，受托管理人的战略资产配置发挥着尤为突出的作用。资产配置的作用是通过分析和组合降低风险提高收益，帮助企业年金降低单一资产的非系统性风险，是投资过程中最重要的环节之一。国外的大量研究表明，不同养老基金投资收益的差异主要来自于资产配置策略的不同，资产类别导致的收益率差距远高于同一类别不同管理人的差异。在对82家大型的、拥有多元化资产的美国养老基金1977－1987年的投资组合样本进行分析后，发现投资收益差异的91.5％来自于资产配置的策略。SEI投资公司对97种大型养老基金的分析也表明，投资收益的差异中87％与资产类别的选择有关。通过有效的资产配置（综合考虑市场未来收益率和客户风险承受能力）可以大大提高整个企业年金基金的收益，同时降低基金的风险。

——战略资产配置的实践

当企业客户建立企业年金计划后，计划的受托管理人在战略资产配置方面将按以下四个步骤为客户提供服务。

步骤一、通过多维度调研，分析企业的风险特征

通常由受托人设计风险收益调查问卷，并根据委托人的回答情况对委托人的风险收益特征进行分析。分析内容包括企业所处行业的现状及其发展趋势，公司经营状况及其成长潜力，公司的财务状况及其持续供款能力等。根据分析情况确定企业年金基金的投资目标和限制性条件，包括长期投资收益目标、流动性支付目标、风险目标和投资期限目标，投资品种限制等。

步骤二、有机结合市场环境研判和企业风险收益特征分析，制定适合的战略资产配置方案

企业年金作为养老钱，安全性要求高，投资期限长，因此其投资追求稳健的长期收益。受托人在资产配置时，充分考虑年金的特点，形成年金资产的高度安全性、充分流动性、适度收益性三者之间的平衡。在此基础上，通过密切跟踪国内外宏观经济形势的变化，前瞻性地研究国内外经济政策和资本市场发展变化的趋势，分析大类资产的投资机会和风险，并结合企业年金委托人的风险收益特征和流动性要求，通过定量和定性分析，拟定年金基金资产配置方案，确定合同期投资目标、大类资产配置比例（权益类、固定收益类、货币类三大类资产）以及投资品种。

步骤三、依据战略资产配置方案，进一步确定组合投资指引

在企业年金基金下，通常分设若干个投资组合。每个投资组合交由一个投资管理人管理，并具有不同的风险特征和收益表现。受托人根据制定的企业年金基金战略资产配置方案，进一步确定不同投资组合的投资指引。一般来说，指引中包含着投资范围和投资比例、业绩比较基准、建仓期的规定、投资限制、禁止投资和禁止行为等多个关键要素。

步骤四、根据外部环境变化，动态调整战略资产配置方案

由于国内外宏观政策、资本市场状况、委托人情况、投资组合的实际回报等发生变化，会对企业年金基金战略资产配置方案产生影响，因此受托人将会结合量化辅助工具对相关资产类别的预期收益率进行动态监控，适时做时机选择，根据需要实时对战略资产配置方案进行动态调整，尽最大努力把握股市、债市增长带来的收益，降低市场系统性风险带来的影响。

受托人将依据最新的宏观经济、资本市场情况、委托人风险收益特征等内容编制资产配置方案调整报告，报告中明确给出战略资产配置方案建议，经委托人同意后，受托人负责实施战略资产配置调整方案。

二、选贤与能——受托投资管理之投资管理人选择与评估

企业年金受托人的投资组合设置能力和投资管理人选择能力是将决定年金基金未来运作业绩的关键因素。企业年金受托人在确定企业年金基金的战略资产配置后，需要着手选择投资管理人。企业年金基金投资管理人选择是否恰当关系到年金的保值增值目标。优秀专业的受托人不仅能够根据企业的个性化要求设计不同风险收益特征的投资组合，还能选择最适合、最擅长该投资组合风格的投资管理人，使得委托人的企业年金计划可以博采众家之长，获得最佳收益。

——投资管理人选择的实践

受托管理人按以下几个步骤评估选择投资管理人。

步骤一、通常由受托人代表和委托人代表共同组建评审小组。

步骤二、基于战略资产配置方案、投资组合的设置情况等，结合委托人对投资管理人的个性化要求，确定投资管理人评选标准。

步骤三、向备选的投资管理人发放格式文件，主要包括邀请函、竞选须知、竞选书、评审及决议办法、管理费报价书等，通过投管人递交的竞选书以充分了解投管人的管理费报价、资产管理能力、公司综合实力等需要了解的多方面信息。

步骤四、评审小组对投资管理人进行评审并确定中选的投管人。在选择评估投管人过程中，主要考虑公司综合实力（包括经营理念、企业文化、治理情况、财务状况）、资产管理能力（包括资产规模、投资理念和业绩水平、投资决策流程和制度、投资研究团队与投资研究互动能力）、风险控制与绩效评估（包括风险管理组织架构、IT系统应用和危机处理、投资交易风险管理、投资组合风险管理、各基金管理的独立性、绩效评估和激励）、企业年金管理和服务（包括企业年金管理组织架构、年金的投资管理、投资产品、与管理人业务合作、年金服务）等方面因素，最终挑选出最适合的投资管理人。

三、防微杜渐——受托投资管理之企业年金风险管理

在企业年金基金投资的过程中存在多方面的风险，比如企业年金基金管理和运作过程中违反有关国家法律、法规的规定，或者企业年金基金投资违反法规、合同或投资指引规定而产生的合规性风险；在企业年金基金运作过程中，可能因投管人对经济形势和证券市场等判断有误、获取的信息不全等影响基金的收益水平的管理风险；比如对企业年金基金收益造成影响的市场风险、利率风险、信用风险等。这些风险是客观存在且不可避免的。但是通过受托人作好每日合规风险监督、及时风险提示、定期投资管理人绩效评估、有效资金分配激励等一系列投资监督和绩效评估工作，可以管理和控制风险，从而避免风险对企业年金基金规范运作、保值增值、安全稳健造成不良影响，切实地保障受益人的利益。

——风险管理的实践

针对企业年金基金投资运作中的各种风险因素，受托人制定了完善的投资风险管理控制机制和监控流程，通过建立完善的风险识别体系，对主要风险类型进行确认，并对不同类型的风险采用特定的监测指标进行风险管理，分别从事前识别、事中控制和事后评估三个环节对投资管理人进行投资监督和风险管理。

企业年金基金投资风险控制流程

环节一、事前建立风险识别体系阶段

（1）运用资产受托资产管理与投资监督系统的资产配置和风险测试模型，对模拟组合情景分析及压力测试确定有效的年金基金资产配置方案及风险管理指标限额。

（2）对年金投资中可能出现的风险因素进行准确、全面、科学的定义，对发生频率比较高的风险因素设立预警系统。

（3）与各投资管理人签订完善的合同和投资指引，制定投资监督事项表，明确投资管理人职责和违约责任，确保防患于未然。

（4）根据企业年金基金的投资策略，为每个投资组合制定投资指引，包括投资范围、投资限制、风险限额等重要风险管理条款。投资管理人在实际投资管理中必须按照投资指引进行投资管理。

环节二、事中监督阶段

受托人根据投资监督事项表，对投资管理人的日常运作进行监督。同时，将投资监督事项表提交给托管人，托管人根据投资监督事项表和操作流程备忘录中关于投资监督的流程监督投资管理人。

（1）受托投资监督系统，通过科学定性和定量方法有效衡量、监测风险。受托人应形成了一套较为完整、合理的风险指标体系。通过对投资组合进行模拟测试和情景分析，计算投资组合的各项风险指标是否在参考范围内；同时计算各类资产比例、类别是否符合投资指引的要求，监测是否存在关联交易情况等。

（2）对托管行或受托投资监督系统发现的投资违规事项，要求投资管理人在规定的期限内进行改正。

（3）定期与投资管理人召开交流会，对企业年金基金投资风险和管理情况进行提示。

（4）通过合规性审查，利用现场及非现场检查方法，对投资管理人的投资决策作业流程进行评判，确保年金投资各环节的安全性；

环节三、事后评估阶段

（1）制作风险报告，及时披露已经发生的风险事件，评估风险事件造成的损失或潜在损失，同时进行研究和分析主观和客观原因，决定是否需要对投资指引或监督事项进行调整。

（2）定期对投资管理人履行投资管理合同的情况进行评估，评判是否公平对待本企业年金基金的运作；是否及时、准确和完整地反映企业年金基金财产的状况；是否根据投资管理合同和监管部门及受托人的要求及时、准确的编制和提交投资管理报告及其它信息披露内容。

（3）受托人向企业和委托人提交信息披露报告，及时、准确地进行相关信息披露。

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