本文根据长江养老保险股份有限公司投资总监高红兵在“共赢未来•长江行”养老金资产管理高峰论坛发言编辑而成。 

    理解和把握养老金投资特征，了解委托人的需求，把握资本市场的大趋势，通过前瞻性的资产配置实现年金资产的保值增值，不断打造适合养老金的资产管理能力和强有力的风险预算与控制能力是长江养老持续取得良好投资业绩的原因，也是实现历年正收益的保证。

    一、过去几年养老金行业的投资情况

    目前年金市场总规模大约为3570亿元，相比公募基金2万亿、保险资金6万亿，处于追赶地位，但发展前景良好；其中，电力、金融、能源（含石油石化与煤炭）、铁路、信息产业、民航、交通等七大行业占据了年金市场容量的70%。2007年以来的五年企业年金年均增长19%。

    尽管过去几年养老金投资规模增长较快，但养老金的投资环境受到资本市场表现不佳的影响，面临一定的困难。特别是2008年股票市场暴跌65%、2011年中国证券市场呈现罕见的“股债双杀”格局，市场各类相关基金均缩水严重。而长江养老管理的企业年金很好地预判了可能的风险，很好地抵御了这两年的不利市场，并获得了正收益，保护了企业年金持有者的利益。

    二、今年上半年市场回顾与投资情况

    今年上半年我们对于今年的宏观经济运行轨迹进行了深入研究，并较好地把握了股债两大市场的基本走势。在固定收益投资策略方面，在年初，我们经过审慎分析，认为宏观经济增速下滑,通胀有逐步下行的趋势,且货币政策将适度宽松，整体环境有利于债券市场的表现。基于此判断，固定收益资产快速调整去年稳健和强调风险控制的投资策略，以进攻为主，进中求稳。迅速布局信用债和债券基金，提升组合久期，大幅增加高收益的信用债和债券基金，尤其是封闭式债基和分级债基，充分分享了今年上半年中低评级信用债的上涨行情。

    在权益资产投资策略方面，在年初，我们考虑到国内经济呈现下行，外部经济前景不确定，同时政策刺激会相继出台的状况，在基本面和政策面相互对冲的情况下，我们预计股市将呈震荡格局，因此在权益投资方面，我们坚持稳中求进，以稳为主，在策略上控制仓位，规避系统性风险的基础上，通过精选行业和个股，重点投资食品、医药等消费型行业，基本把握到了市场中的结构性机会，实现了权益资产的超额正回报。

    由于宏观分析判断得当、并做出了前瞻性资产配置和注重弱势中整体风险的控制和结构性机会抓取，上半年我司管理的所有组合全部超额完成业绩基准；集合计划业绩优异，大幅跑赢业绩基准。单一计划在可比排名中处在前列。

    三、下半年及未来养老金投资环境展望

    根据我们目前对于宏观经济的预判，我们认为下半年债市将逐渐转入震荡市，策略上我们将逐渐转入防御。而股票市场预计将仍然维持筑底震荡，结构性机会的格局，我们将坚持控制系统性风险的基础上，抓取结构机会，努力为投资者赚取正收益。

    展望未来几年的养老金投资环境，我们认为三方面因素有利于养老金的投资与发展。一是较为确定的经济改革结构转型的趋势。改革的核心是“放松管制，引入更多民营资本，行业运行更为市场化”。特别在金融与资本市场市场化改革的过程中，国有银行的垄断将被打破，使得资源分配效率更高。金融管制放松，打破银行垄断，将为非银金融提供新的发展空间，提供金融对实体经济的支持力度。非银金融行业，包括券商、保险、信托、租赁、期货等将持续分享制度红利。二是股票市场在经历了多年的低迷后，可能随着制度改革逐渐转好。受利率逐步走低、IPO的发行市盈率恢复正常、地产调控不松、股票市场制度设计的改善等多方面因素综合影响，股票市场的投资价值将逐步显现。三是养老金投资范围的扩大将很好的有助于养老金提升收益率。随着保险公司13条投资新政细则陆续出台、养老金、公积金入市继续推进，未来养老金的投资范围有可能不仅仅局限于股票和债券市场，债权计划、银行理财、信托理财等很可能将纳入投资范围。更重要的是养老金税优政策有望出台。综合这些因素，我们预计养老金未来几年的平均收益率会显著高于过去几年。

    四、养老金投资的几点体会

    这几年我们做养老金投资，主要有以下几点体会。坚持受益人利益最大化是我们工作的出发点，同时坚持安全第一、适度收益的年金投资理念。在此基础上，通过前瞻性的资产配置实现年金资产的保值增值；通过强有力的风险预算与控制能力保障历年正收益的实现；有效利用每一分钱，为受益人增加收益。