2012年，长江养老保险股份有限公司被业内权威杂志《亚洲资产管理》评为 “2012中国最佳企业年金管理人”，其是目前国内首家也是唯一一家获得国际资产管理行业最佳成就奖项的专业养老金管理机构。
2012年3月，其优秀的投资业绩获得了人社部的高度肯定，2012年4月，时任政治局委员、国务院副总理王岐山同志莅临长江养老考察，并对长江养老优秀的投资业绩表示了充分的肯定。投资业绩堪称十分抢眼。
4月下旬，长江养老股份有限公司总裁李春平接受《上海国资》专访，详细介绍长江养老的投资策略、风控体系、团队建设。他表示，目前市场已进入泛资管时代，券商、银行、信托纷纷创新资产管理产品，竞争愈发激烈。但投资者会越来越更看重机构的核心竞争力。“我们这么多年专注养老金管理，已铸就了长期稳健特色的优秀投资管理和研究团队，我相信我们自己的竞争实力。”
养老金独特的资产管理理念——受益人利益最大化
《上海国资》：请介绍近几年长江养老的资产管理成绩。
李春平：长江养老历年表现均取得了较好的资产收益率，成立5年多来，期间遇到了金融危机爆发和全球经济剧烈变化,长江养老始终确保所管理的年金资产的正收益和持续稳健向上，即使面对风云变化的2008年的金融危机和2011年的股债波动叠加的资本市场，在企业年金行业都面对保值压力的情况下,长江养老也分别取得较好的成绩,在行业中排名靠前，其中，2008年长江养老管理的过渡计划获得了7.23%的收益，远高于市场平均水平；2011年受托资产收益率为1.38%，在年金行业中排名第一；2012年，受托资产平均收益5.72%，高于市场平均水平。我们为广大参保企业和职工取得了逐年增加、保值增值的累计收益，得到了广大参保企业和职工的认同。
较好的资产整体收益率情况主要来源于长江养老在受托资产管理方面形成的3大优势：“主动有为、专业专注”的先进理念、经验丰富的养老金资产管理专业人才队伍和强大的系统平台。
《上海国资》：长江养老投资理念是什么？
李春平：养老金管理的核心理念在于坚持“受益人利益最大化”。作为受托人和投资管理人必须围绕委托人的要求，忠人所托，勤勉尽责，审慎管理。据此，我们要求每位员工都牢固树立起“诚信勤勉、受益人至上”的企业文化核心价值观，企业年金投资坚持遵循“本金安全、适度收益”的投资理念。具体说来，我们重点处理好了3个关系。
一是受托和投资之间关系。我们认为，企业年金的受托人和投资管理人都要为企业年金的保值增值负责。受托人应站在充分理解委托人需求的基础上，着重制定好年金战略资产配置策略或在集合计划中做好选择投资产品的建议，制定好投资指引，把委托人的意图清晰传递到投资管理人。首先，充分了解受托人和企业的意愿，密切与受托人沟通，依据投资指引实施有针对性的战术资产配置和有效的投资策略。同时，长江养老作为投资管理人，更能理解年金委托人的要求，更能理解受托人的风险要求，更能从受托和投资两个层面来做好组合管理和风险管理。
二是绝对收益和相对收益之间关系。年金资产管理过程中，绝对收益和相对收益是相互矛盾而又辩证统一的，我们认为，基于目前的年金运作特点和管理模式，绝对收益是根本, 相对收益是补充；养老金的资金性质要求我们追求有相对竞争力的绝对收益。从一定收益期来看，必须首先要取得绝对收益，在绝对基础上再看相对水平和相对收益，看平稳可持续的相对，与市场同类组合的相对指数比，与市场整体平均水平比。
三是短期收益和长期收益之间关系。年金投资一方面要重点考虑长期稳定收益，防止出现因为过度追求短期收益，比如因阶段市场出现剧烈波动而投资存款、或者投资高收益率债导致长期的流动性风险或者信用风险而忽视了长期收益的情况；另一方面不能因为重视长期投资而忽视短期市场波动，尤其不能忽视短期较大的下跌波动，因为我们还要兼顾到每一年的收益以及每个委托期的收益。为此，必须安排好跨周期的资产配置，争取考虑三到五年的市场状况来配置资产尤其是考虑好权益资产比例。同时，希望委托人能设立更长的委托期或考核周期来让投资管理人合理安排投资策略，将委托期的策略和每年的策略相结合，努力实现组合净值每个阶段在适度波动中上升。
《上海国资》：不过，很多企业既希望能够得到绝对收益，保障自身企业年金资金的安全性，又希望投管人的排名靠前，取得的收益在同类投管人中越高越好。对于这样的矛盾长江养老是如何处理的？
李春平：我们认为，如果投资管理人取得的是负收益，没有达到养老金保值增值的目标,那么相对市场指数再好，排名再好，既没有意义，企业和受益人也不认可,会对目前环境下年金制度建设和市场化发展带来负面影响，更不利于养老金规范化投资运作的进程。因此，作为受托人，我们对所有投资管理人的考核不是简单看排名，而是先考虑合适投资管理人管理合适的组合，先考核绝对收益或先看总体风险垫积累，再结合各个方面的因素来综合考评。而自己作为投资管理人时，我们高度关注绝对收益，严格风险控制、防范净值大幅下行的风险。对投资经理的业绩考核也是如此，引导绝对收益为先，绝对基础上的相对。从而引导形成长期稳健的企业年金受托文化和投资文化。我们认为这是形成长期稳健而抵御风险投资业绩的重要基础。
换句话说，我们做到在市场不好的时候要守得住底线，在市场好的时候要抓得住机会。我们目前对每一个投资组合都配备一个债权经理、一个股票经理和一个基金经理以保证投资安全。
养老金独特的风险控制——策略胜于预测
《上海国资》：企业年金目前的投资范围包括哪些？长江养老采取的是怎样的投资策略？
李春平： 目前年金投资主要范围仍然是固定收益和股票市场，不同于基金和保险资金，年金投资在资产配置和投资策略上需要更注重跨周期的投资， 一是战略资产配置，管3-5年，二是过程中做战术配置，每一年根据保本的要求，做好大类资产配置，尤其是对股票和债券两个大资产的分析和把握。跨周期的资产配置，核心是把握好资产和负债的匹配。根据风险承受度，去确定风险资产比例。但在过程中会动态调整。策略上保证保本回报，通过动态资产配置，保证不同的组合不同的风险垫。严格的策略保证投资不会简单的博弈市场。“策略与预测相结合，策略胜于预测。”是我们最大的风险管理要素
《上海国资》：企业年金的投资与其他基金投资相比，有什么样的特点？
李春平： 企业年金作为养老金的重要组成部分，是职工离退休后予以支付、保障职工退休生活需要的重要资产。企业年金的养老保障功能决定了投资原则的顺序是安全性、收益性、流动性，即必须在保证基金安全的基础上提高基金的收益率，同时确保一定的流动性需要。长江养老通过5年的企业年金投资运作，深刻领悟到企业年金投资运作，一是必须坚守委托人和受益人利益最大化的服务理念，尽职尽责，为委托人和受益人谋求利益；二是努力追求“安全第一、适度收益”的年金投资理念；三是形成“长期稳健、攻守兼备“的投资风格，四是注重宏观研究下的大类资产配置，保证年金投资的稳定回报；五是注重持续成长，注重价值投资；六是通过合理的风险预算机制避免投资业绩的大幅波动；通过全面的风险控制降低投资业绩的下行风险，确保企业年金资产的保值增值，从而为社会和家庭分散养老保障风险和创造价值。
《上海国资》：具体来说，长江养老如何防范投资风险？
李春平：年金投资和其他投资一样，都是追求风险和收益的平衡；但年金的投资在平衡收益和风险的时候还有其特殊性。年金投资的安全性和长期性特点，以及国内资本市场波动较大的特点，决定了坚持年金投资的收益和风险的平衡，要更加关注风险管理，尤其是对下行波动的控制，必须通过下行风险管理来防范市场大幅下跌的风险。根据契合中国年金的企业代理个人选择的稳健偏好需求，长江养老实施特色的年金投资三道防线的风险管理体系，即绝对业绩基准、面值和止损线三道防线来控制风险资产过度暴露风险，通过禁投池、限投池、风险限额和风险阀值来控制个股、个券风险以及信用债风险；防范组合层面因追求收益而放大风险；注重既定收益下的风险最小化以及同等风险的收益最大化，致力于提高单位风险收益。
《上海国资》：如何配置资产？
李春平：主要将安全资产和风险资产按比例进行配置。如果要投资风险资产，比如股票二级市场，那么投资就取决于安全资产有多少，再去精选个股。我们为还可以按照企业的要求建立“一一对应”的单一计划。即合适的客户、合适的时候、合适的年金产品。我们充分发挥专业受托人在资产配置和动态资产配置方面的能力和价值，根据客户的风险偏好特征帮助做好客户需求分析和大类资产配置，做好负债方和资产方的匹配，确保合适的客户选择合适的产品，防止产品选择错配。同时，结合资本市场动态，定期评估原有的产品和投资指引的合适性。对于单一计划，做好年度资产配置的调整，防范市场风险暴露；对于集合计划，定期帮助客户调整已匹配的年金投资组合产品，真正实现合适的客户在合适的时候选择了合适的产品。我们现在管理250亿元规模的年金资产，有50个投资组合，效率很高。
养老金资产管理平台的核心——优秀的管理团队
《上海国资》：作为投资管理人，投资团队非常重要。长江养老的团队如何打造的？
李春平：一直以来，长江养老按照养老金特质和核心能力去构建我们的团队。公司已经形成了具有中国特色、养老金特征、长江特点的养老金跨周期资产配置和大类资产配置能力、宏观研究能力、固定收益和权益投资能力、风险管理能力，以及投资管理创新能力，围绕这些专业能力打造配备具有相当经验的各类资产管理、投研专业，以及风控、运营人才，逐步建立了一支专业专注的养老金资产管理及研究队伍。目前长江养老拥有50人规模的优秀投资管理和研究团队，是中国年金行业内人数最多的专注于企业年金投资管理的团队。其中投资团队具有丰富的保本基金管理经验和养老金管理经验和业绩，经历多个资本市场实战周期，来自国内著名资产管理、基金公司等机构；研究团队更是拥有丰富的经济周期分析经验、养老金稳健投资策略制定经验，曾多人多次获得主流财经媒体研究分析奖。除此之外，还有包含受托咨询、资产监督、绩效分析等受托资产管理监督团队的专业人员11人，专业投资风险和信用评估和风险管理团队11人，绝大部分人员都具有硕士以上学历、专业资质证书和五年以上的从业经历。目前，随着企业年金的投资范围拓宽，我们还在提升另类投资能力，培养和引进另类投资专业人才。
《上海国资》：不同客户的风险偏好和承受能力都是不同的，投资团队如何满足他们的个性化需求呢？
李春平：我们风险管理体系比较健全，也投入了较大资源和精力打造了一个强大的风控系统，并且这个系统与公司的受托和投资系统实现了对接。我们设立有风险管理委员会，运用系统对投资的过程、委托人的要求、受托人的要求通过指标和流程管理，实现人控和机控相结合。一些有违风控规定的操作被系统控制，连交易指令都无法下达，实现了对投资交易事前、事中和事后有效监控。
因为每家委托人的要求不一样，所以我们设立的风险管理系统也不一样，投资流程也不一样。比如有些企业投资信用债，一定要3A级别以上，有些企业可以容忍2A级别的企业债投资，那么我们会个性化设置风险管理流程。当然实现这点，离不开强大风控系统的支持。
创新驱动——养老金资产管理应对泛资管时代之策
《上海国资》：最近企业年金的新政出台，对企业年金的行业将带来哪些大的影响？未来的格局会因此发生哪些改变？
李春平：近期人社部会同银监会、保监会及证监会联合颁布23号、24号文，扩大了年金的投资范围，推动年金行业发展。
企业年金投资未来将遵循“放松管制，加强监管”的原则。具体的放开是，养老金产品的发行方除目前两批四类资格的企业年金管理机构外，还可以是相关金融集团或建立年金计划的大型企业的关联子公司，这将在一定程度上有效拓宽目前以公开交易金融产品为主的企业年金投资范围，实现年金跨市场的资产配置，享受更加市场化的收益；二是投资管理的资产之间相关性降低，有助于进一步降低年金投资的波动性。第三，投资范围扩大导致的结果是，投资管理能力所造成的业绩区分度将体现得越来越明显。
《上海国资》：海外养老金投资趋势有什么值得国内借鉴的地方？
李春平：海外养老金的投资表现出三个趋势，一是海外养老金的另类投资比例越来越提升。传统资产的相关性越来越强，所以资产配置要加大对冲，加大另类资产比例。以美国来看，政府养老金和DB型养老金中另类投资的比例比过去10年提高10个百分点，占到美国养老金比例20%；二是养老金产品化越来越明显。在美国，随着上世纪60年代出生高峰一代步入高龄化，一方面更加要求通过养老金能够应付未来支出，另一方面委托人普遍要求降低投资收益的波动性。为满足这些需求，可以看到在401K中，默认组合越来越多，生命周期产品越来越多的趋势；三是全球化的养老金投资，分散国别风险。我们一直在关注和研究全球市场走势，包括大宗商品，为未来养老金投资多元化做好准备。
借鉴国际经验，我们也在考虑三方面的创新，一是加大另类投资比例，在降低投资品种相关性的同时提高收益，二是创新养老金产品，通过后端产品的开发，针对不同客户的风险偏好，量身定做更多的个性化产品，更好地满足客户的需求；三是专项受托发行养老金投资产品，以满足养老金长期投资需求等，从而有利于养老金的保值增值，让广大受益人更好地分享改革和建设的成果，更好地为政府、社会、广大委托人和受益人带来核心价值。
上海国资记者 王铮
