今年5月，长江养老联合亚洲地区资产管理行业权威杂志Asia Asset Management和亚洲资产管理中国成功举办“第十届中国圆桌年会——养老金与全球机构投资：中国养老金改革带来的新机遇”。长江养老徐敬惠董事长在会上进行主题发言，围绕养老保险公司的价值定位，结合长江养老自身发展实践体会，分享了养老保险公司在打造养老金管理核心能力、努力探索可持续性的专业化发展道路以及推动多层次养老保障体系建设中所发挥的功用，现将其主要观点摘要整理以飨读者。

一、养老保险公司的价值定位

价值定位是找准发展方向、实现健康发展的基石。中国的养老保险公司应充分发挥专业养老金管理机构的独特优势，在社会养老保险制度建设与改革的大潮之中发挥更大的价值，重点从以下四方面找准价值定位。

第一，社会价值。一般意义上，保险的功能包括经济补偿、资金融通和社会管理三大部分。过去，保险可能更多地是在经济补偿、资金融通方面发挥了较大的功能，但是随着全面深化改革的推进，特别是保险新“国十条”的出台，保险参与社会管理的功能被提到新高度。养老保险公司应更积极参与到多层次养老保障体系建设中，为社会养老财富的积累与个人养老资产的保值增值做出更大的贡献。

第二，经济价值。金融行业的本质在于承担资金周转的媒介，促进资金的互融互通。养老保险公司作为金融行业的一份子，很重要的一项职能就是通过养老资产合理高效的投资配置，发挥出促进经济提质增效升级的引擎作用，服务和支持经济建设。

第三，管理价值。保险新“国十条”提出要运用保险机制创新公共服务提供方式，提高管理效率。养老保险公司可以充分发挥机制体制灵活性和管理能力专业性方面的优势，积极承接政府职能向市场化的过渡以及推动完善企业的公司治理。

第四，市场价值。任何一家养老保险公司都无法脱离行业整体而独立存在，也无法脱离行业整体发展而独立存在。养老保险公司在追求自身发展的同时，还应积极承担推动行业共同发展的责任，尤其是目前国内养老保险行业仍然处于发展的初级阶段，更加需要养老保险公司以自身的创新探索推动整体养老保险行业发展与成熟。

二、长江养老立足价值定位的工作实践

无论是社会价值，经济价值，还是管理价值和市场价值，归根结底是体现养老金资产管理机构一个专业服务的价值。

长江养老自成立以来便立足于信托型、专业化养老金资产管理方向，牢牢把握社会价值、经济价值、管理价值、市场价值的四方面价值定位，始终致力于以自身的专业服务能力，参与多层次社会保障事业建设、促进社会和谐健康发展。

（一）明确定位社会价值

一是推动企业年金惠及更广大受众。长江养老深刻认识到企业年金对于推动三支柱体系建设以及服务广大企业和职工的重要意义，一直以企业年金业务作为主营方向。2014年底，公司企业年金受托规模和投管规模分别达到438亿元和471亿元，服务企业超过6000家，覆盖职工200余万人。公司还在业内首家推出企业年金集合计划和标准型养老金产品，以“普惠金融”精神，服务广大企业与职工的养老保障需求。

二是全力配合监管部门推进养老保险制度改革。经过多年发展，长江养老已经在企业年金管理领域积累了充足的实践经验和专业人才，确立了领先的市场地位。随着职业年金运营管理模式的逐步明晰，长江养老将充分发挥自身在养老金管理领域的能力优势，依托太保集团遍布全国的服务网点，协助各级社保经办机构积极推动职业年金业务的开展，全力配合监管部门推进养老保险制度改革。

三是坚持责任投资，坚持为民理财。养老资产和一般的居民财富不同，是老百姓的“养老钱”、“养命钱”，其长期资金的属性也要求保持长期稳定的投资表现。长江养老坚持“受益人利益最大化”，提出了符合中国国情的“本金安全、适度收益”的年金投资理念。公司成立以来累计收益率超过40%，年均收益率在5%以上，显著高于同期CPI年均涨幅和行业平均表现。公司不盲目跟风、不极端冒进，投资组合从未给委托人造成累计亏损，历史波动率明显好于行业平均水平，是业绩最为稳健的投资管理机构之一。

（二）坚持发挥经济价值

一是积极参与国资国企混合所有制改革。养老保险公司凭借完善的业务牌照、丰富的计划管理经验、突出的产品设计能力和专业的资产管理能力，在参与国企混改的过程中具有较为明显的优势，已经成为改革的主要力量。一方面，养老金的特征与国资国企改革融资需求高度匹配，是混合所有制改革过程中一项重要的社会资本来源。去年，长江养老出资50亿元企业年金，成功认购中石化销售公司1.4%的股权，成为国内第一家以企业年金参与央企混合所有制改革的管理机构，也是上海金融行业唯一一家进入该项目的金融机构，为国资国企改革提供了有益的借鉴。另一方面，养老保险公司能够在国资国企改革过程中为企业提供量身定做的专业服务。比如：以养老保障管理产品为载体，对接改革企业的中长期激励资金的管理。去年，长江养老受托担任上港集团员工持股计划投资管理人，发起设立“长江养老企业员工持股计划专项养老保障管理产品”，受托管理其员工持股计划，树立起上海地方国企的改革标杆。截至目前，长江养老通过参与股权项目、设立股权激励和员工持股等产品参与了多单国资国企改革项目，涵盖央企和地方国企，涉及资金规模超过100亿元。

二是加快推动养老保险资金创新运用，积极服务国家和城市基础设施建设。在经济稳增长和城镇化发展的大背景下，未来几年基础设施建设仍将保持较快的增长，对资金的需求也将是巨大的。而基础设施建设投资期限较长、流动性较低的特点，与养老金的长期资金性质非常匹配。从国外经验来看，约20%的养老金投向了基础设施建设项目。2014年以来，长江养老积极开展另类投资，引入优质投资资源，搭建优质资产与资金吸纳和运用的业务平台，在重大基础设施建设、旧区改造、城镇化建设、新兴产业等惠及经济、民生的重要领域发挥了保险资金的作用。公司先后设立南昌水投、国电集团、申江两岸等债权投资计划，不仅锁定了稳健的项目投资回报，而且创造了良好的社会经济价值，使广大老百姓也有机会参与分享改革发展红利。

（三）积极践行管理价值

一是积极承接政府职能向市场化过渡。李克强总理曾经强调，要增加公共产品和服务供给，通过政府购买、发展市场化中介等，让群众享受便捷公平可及的服务。金融机构作为服务业中发展较为成熟的一个群体，除了服务实体经济发展和居民个人财富积累外，还需要用市场化机制推动社会管理效率的提升。这个功能会在政府职能转变过程中产生巨大的创新价值和市场效率。长江养老成立之初便承接了上海市原有企业年金基金资产移交的各项工作，顺利完成了国内资产规模最大、管理机构最多、企业职工面最广的年金移交工作，通过市场化的投资管理运作，实现了年金的保值增值，显著提高了服务效率，同时减少了政府的行政负担，充分体现出服务于政府职能转变的价值所在。面对基本养老保险和职业年金入市的市场预期，公司正在积极筹备，力争承接相关资金的市场化管理职能，以市场这只手推动政府管理职能的进一步优化，促进社会管理效率的进一步提升。

二是推动完善企业治理。随着养老保障市场的逐步打开，长江养老充分发挥自身在产品创新方面的专业优势，以养老保障产品为载体，为企业完善职工养老保障制度、优化薪酬福利和激励机制提供具有针对性的解决方案，帮助企业有效平衡股东、企业、员工的关系。此外，公司还承接了多家大型央企的企业年金受托咨询业务，截至目前，所涉及的年金规模已经超过1000亿元。当然，目前中国市场上养老金参与公司治理还处于初级阶段。在美国，养老金管理机构作为机构投资者，能够通过向公司管理层提出公司治理建议、会下沟通、投票表决、改善董事会结构、影响管理层薪酬政策等途径积极参与企业公司治理的改进和完善，促进企业履行社会责任，同时也获得持续性的价值提升和长期投资回报。未来，长江养老也将在推动建立和完善现代化企业治理机构方面做出积极的探索与尝试。

（四）努力实现市场价值

长江养老一直专注通过产品和服务创新助力行业发展，屡屡开创业内先河，连续五年荣获上海金融创新奖，成就了自身的市场价值。目前，养老金市场的整体环境正在发生变化，市场机遇不断涌现，基本养老保险和职业年金的发展为市场带来更广阔的空间，同时市场竞争也日益激烈，保险、银行、基金、信托等机构都想来分食养老资产管理市场的大蛋糕。

市场形势的新变化恰恰说明，中国的养老保险市场已经迎来了成立专业的养老金管理公司的时间窗口。养老保险公司作为专业经营养老金管理业务的市场机构，为推动养老资产管理行业的发展成熟做出了积极的贡献，已经逐步显现出作为市场上一级核心治理主体的潜力和趋势。长江养老将顺势而为，进一步理顺机制体制，走出一条可持续的养老保险公司专业化发展道路，以自身市场价值的实现助力养老保险行业新一轮的跨越。

三、对养老保险市场的改革期盼

专业养老机构专业服务的价值不仅仅体现在受托管理或者投资管理上，更多的是通过体现社会价值、经济价值、管理价值、市场价值的一揽子专业服务来予以体现。而积极有效的改革措施将为引入与完善养老保险的一揽子专业服务创造有利条件。

（一）继续坚持市场化，进一步完善多层次养老保障体系

一是提高养老资产管理的市场化程度，提升资产管理的效率，促进资产的保值增值。职业年金的市场化管理已经基本明确，随着职业年金制度的落地实施，其所积累的市场化运作经验可以推动基本养老金更快地实现市场化运作。

二是营造有利环境，拉动企业年金市场加速扩容。近年来，企业年金市场业务增量非常有限，大中型央企国企基本都已建立完成，中小企业整体参与热情仍然不高。这主要由于制度对企业和参保职工的激励性不够。建议进一步简化企业年金准入门槛和操作流程；适度下调社保缴费比例，为企业年金的设立腾出空间；进一步完善和优化企业年金税优制度，提高制度的可操作性。

三是探索建立中国的信托型个人养老金账户体系。个人税延养老保险试点工作有望年内落地，但该产品很可能将以契约型产品的形态出现。从丰富产品体系、满足不同客户差异化需求的角度出发，建议引入真正的中国版IRA，即信托型的个人养老金账户，引导居民储蓄率转化为养老金替代率。

（二）立足已有经验，打造更为成熟的养老金管理模式

一是推进养老金的规模化、集约化管理。企业年金集合计划多年来的运作经验表明，资金的规模化、集约化管理有助于提升效率和摊薄成本。人社部基金监督司陈良司长在今年企业年金基金管理工作座谈会上也提出，要提高企业年金、职业年金的产品化比例，减少投资组合，节约管理成本。目前来看，市场上集合计划和养老金产品的占比还比较低，推动养老金管理的规模化、集约化还需在监管部门指导下，整合全行业的力量共同推进。

二是实施管理机构的有限准入与适度竞争机制。基于社会保险资金的属性和中国国情特点，基本养老市场化投资运作的模式应强调市场化导向，但不能完全的商业化。建议由政府搭建平台，通过引入有限准入与适度竞争机制，允许更多具有养老金资产管理经验的专业机构参与推动政府职能的市场化过渡，以此实现养老金运营的成本更低、效率更高、专业更强、服务更好。

（三）积极探索实践，不断拓宽养老金投资范围

近年来，企业年金投资范围不断扩大，通过多元化资产配置促进了资金的保值增值。但是面对市场的快速变化，建议养老金投资范围能进一步拓宽。比如，优先支持企业年金等养老金资产参与城市优质的基础设施项目的投资，鼓励投资未上市股权，以及探索在上海自贸区制度框架内开展资金的全球化配置等。

当前，中国的资产管理行业已经进入到一个全面开放与大融合的时代，面对改革浪潮不断涌动的市场环境，养老保险公司应当充分利用自身对于养老资产管理行业的深刻理解，以及在养老金领域的管理经验和能力，继续发挥自身的社会价值、经济价值、管理价值和市场价值，为进一步推动养老保险事业的做大做强贡献自己的力量。

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